资管新规叠加大集合改造指引等多因素影响下，公募基金牌照的重要性正在逐渐凸显。对于券商资管来说，没有公募牌照带来的业务等多方面的局限性比之前想象的要大，“焦虑”是那些没有公募牌照的券商资管当下心态的真实写照，而“焦虑”的背后则是券商资管之间业绩的日益分化，大型券商资管凭借资源等优势不仅顺利熬过寒冬，业务也能频频创新，而中小券商资管业务受限严重，日子越来越难，如何突围，拿到“救命稻草”是其当下最重要的课题。

公募牌照对券商资管的重要性日益凸显

去年11月30日，证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》，对大集合产品进一步对标公募基金、实现规范发展的标准与程序进行细化明确。此外，叠加资管新规的影响之下，公募牌照对于券商资管的重要性正在日益凸显。一个很明显的现象是，多家券商已经在积极申报设立资管子公司，以期能够顺利拿到公募牌照。

去年12月，在宣布已经提交公募基金牌照的申报材料之后，天风证券又拟设立资管子公司，承接总部资管业务，新设的资管子公司将获得母公司5亿元投资。此外，申万宏源、国海证券等也准备通过此路径获取公募牌照。

另一方面，没有公募牌照给券商资管带来的局限性越来越大。华东一家券商资管的市场部人士告诉记者，没有公募牌照，在降通道的要求下，新增业务很难，“我们公司现在大部分只能做存量业务，然后不定期发些债券型产品，但是上不了太大的量”，其坦言，这一年来，日子过的非常艰难，因为业务受限，公司收入也受到了较大影响。

首创证券资产管理事业部总经理助理谭咏南表示，资管新规的出台，使得私募类产品（券商集合资管计划）在结构设计方面失去相对优势，如过往大集合产品资金池运作方式不再可行。此外，由于监管要求等原因，私募产品在投资管理和运作方面，也将越来越公募化。而私募产品募集门槛却相对公募更高一些，这就导致私募产品相对公募产品存在劣势，券商公募牌照也因此相比以前更有价值。

券商资管分化加大中小券商资管如何突围

业务的受限也使得券商资管间的分化逐渐加大，资本规模庞大、专业性强的头部券商资管，在人才储备、客户资源、产品创新等方面，相对于中小券商资管具备一定的优势，行业集中度不断提高也正是对其优势的印证，而中小券商则受限严重，日子越过越难。

从今年上半年13家券商资管子公司的收入（具体以半年报披露业绩为准）也能管中窥豹。具体来看，13家公司中，仅有华泰资管、广发资管、海通资管、国君资管等7家券商资管子公司上半年净利润超过1亿元，浙商资管、东证融汇等6家券商资管上半年累计净利润均不足1亿元。

新形势下，中小券商资管如何抓住“救命稻草”，突出重围显得尤为迫切。“我们现在主要还是想拓展一些大的银行渠道，但是其实也有一些难度，大银行渠道门槛很高，也比较认一些大的机构，要建立合作关系没有那么容易”，上述华东一家券商资管的市场部人士表示。

在方正证券资管业务相关负责人看来，通道业务的压缩以及券商大集合的公募化改造，要求券商资管回归资产管理本源，这个过程也是对资产管理机构核心竞争力的考验。在目前的竞争格局下，中小券商需要找准自身定位，打磨核心竞争力，才能在行业转型中找到立足之地。

“中小机构由于一些先天缺陷，比如股东背景、历史积淀、资本金、人员整体素质等，不可能像大机构那样面面俱到，多点开花，需要认清自己的能力边界，在某个领域做到专业水平和服务质量都不亚于大机构，才能形成自己的市场竞争力”，谭咏南表示。

不过，在采访中，一些市场人士也提出，相比拥有公募牌照，券商资管练好内功，才是制胜之道。“我们有的时候也挺焦虑，觉得有些业务没有公募牌照做不了，但是后来仔细想想，还是练好内功最重要，不然给你一个牌照也用不好，就可能只是一个牌照而已”，华东一家大中型券商的相关工作人员坦言。

谭咏南也指出，公募和私募本身没有天然的优劣，有公募牌照的机构不一定就能把公募产品做好，无公募牌照的机构通过私募类的集合产品也能做出自己的品牌和口碑，关键看团队的能力，中小机构相比大机构，机制灵活，决策高效，如具有经验丰富、能力靠谱的人才团队，也能根据机构自身情况，打造自己的优势业务，在激烈的市场竞争中占据一席之地。