下半年银行理财新趋势
下半年银行理财新趋势
在2018年资管新规和理财新规发布后，银行理财的生态发生了较大的变化，对金融市场的影响也已经有所体现。如今，在新规发布后1年多后，理财转型的状况如何，未来又会有怎样的趋势变化，金融市场又可能会出现怎样的变化等问题受到较多人的关注。
针对这些问题，我们做了相关的梳理和分析，分为三部分。第一部分简述银行理财的发展史，第二部分严监管以来银行理财的发展趋势和产品特征，第三部分总结银行理财在新趋势下对资本市场和实体经济的影响。
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银行理财发展史
国内银行从事资管业务最早是在2004年，学习的是外资行的结构性存款，投资的资产主要是债券和少量股票，另外挂钩一点衍生品。第一款内资银行理财产品“阳光理财B计划”便主要投资国债。
但由于当时居民收入水平还偏低、对衍生品等复杂的金融产品了解较少，股票市场一度也出现较大的跌幅，理财收益没有保障，因此在发展之初规模扩张较慢。
直到2008年，美国金融危机蔓延至全球，为稳定经济，政策出台了一揽子的刺激计划，放开了房地产的调控。在持续较强的融资需求+政府后期控制地产与城投信贷的组合下，高收益且优质的非标开始放量，银行理财扩张才在资产端有了依托。
但是“非标”的期限较长，且缺乏流动性，需要负债一直养着，但负债端，理财产品销售的时候期限越长越难销售，再加上“刚性兑付”的要求，银行理财发展实际存在资产负债期限上的矛盾。
为此银行有两个办法：一是用银行自营等其他资金暂时垫付；二是不同产品的资金混合使用，新老交替做期限错配，比如到期的产品A实际对应的“非标”A并未到期时，用新发行的产品B来兑付。从而形成了“资金池”模式，在房地产和城投蓬勃发展的十多年间，这很快成为了银行理财运营管理的典型模式。
这时银行表外理财已经完全偏离“代客理财”的本意，成为不需要缴准、计提风险资本，游离于监管之外的“影子银行”。
一种高风险模式的野蛮生长必然要导致严监管的到来。2013年6月，原银监会下发8号文《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，限制理财投资非标规模不得超出其理财产品余额的35%，理财开始将更多的流动性转向同为固定收益的债券市场。
伴随着货币宽松、实体萎靡（新增非标资产缺乏）和监管限制投资非标，理财在2014年后出现了两个新变化。
一是同业理财进入快速增长期，占理财总规模的比例从4%上升到15%；二是债券市场出现了大牛市，中小行通过同业理财吸收大行的资金，投向非银进行债券加杠杆套利或是拉久期下沉信用资质，成为了银行理财扩张发展的又一新模式。
但这一模式也存在风险，比如资金空转，期限匹配过于严重，对流动性要求较高，一旦流动性出现收紧或资产端出现大规模的信用违约，则理财可能会出现兑付危机，进而出现流动性风险，金融市场大幅波动，甚至牵涉金融机构表内的自营资金。
在2017年理财规模已经近30万亿，俨然成为我国资管行业的巨兽，监管不得不重新审视理财的合规性与潜在的风险，开始全面规范。
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严监管之后的理财新趋势
资管新规、理财新规和理财子公司管理办法相继出台，为规范银行理财提供了全方位、框架性的指导意见，从产品类型、投资范围、起投门槛、合格投资者认定等方面都进行了更详细的规定。
产品方面主要要求：打破刚兑，转为净值化。鼓励银行理财用市值法计量，能用摊余成本法估值的产品必须符合一定的标准，一般要求是封闭式的产品（持有到期，或者没有可靠的公允价值）。
资管新规的补充文件给出了过渡期的安排，对于封闭期在半年以上的定期开放式产品，底层资产久期不超过封闭期1.5倍的产品，可以使用摊余成本法计量。现金管理类产品可以采用“摊余成本+影子定价”的方式估值。
从18年4月底资管新规发布以来，银行理财产品进入过渡期，到现在已经过去了一年多的时间，这一年多的时间，银行理财发生了什么样的变化？
2018年内的变化可通过对比近两年的理财市场报告看出。相比17年底，18年理财产品规模保持平稳，但是同业理财的规模和占比出现了“双降”；封闭式理财产品的期限拉长，同比增加了20天，3个月以下的封闭式产品规模缩水一半；债券等标准化资产比例提高，成为理财配置的主要资产。
而2019年上半年的情况，我们利用爬虫软件抓取了理财网的数据（主要是零售产品），将截止2019年7月底的理财产品数据与截止2019年1月底的数据进行了对比分析。
从数量上看，无论发行产品的银行还是产品数目都有所下降。2019年1月底有506家银行发行50500个理财产品，2019年7月底有442家银行发行34195个产品，由于理财网上的产品没有公布各产品的规模，所以暂时无法做规模上的对比。
从运行模式上来看，封闭式产品仍然占据绝对优势的地位，但是占比有下降的趋势，开放式产品的占比从9%上升到11%，其中净值和非净值的开放式产品都有略微涨幅，而在封闭式产品中净值型产品增长明显，从3.2%变为7.5%。
从产品期限来看，理财产品期限表现出两头突出的现象。T+0产品和一年以上的产品数目在增加，期限在一年以内且非T+0的产品大部分比例稳定或略有下降。
配置资产方面，混合类产品占比最高，占总产品数量的近一半，但今年以来占比略有下降，从46.8%下降到45.2%。占比第二的是债券类，比例保持相对稳定的36%，另外代客境外投资类的占比有明显上升，从2.8%变为4.6%，非标准化债权类的理财产品从0.7%上升到了0.9%，比例略有上升。
在收益方面，银行理财的收益呈现明显下降的趋势，所有期限类型的产品预期最高收益率（基本上银行更倾向于对照预期最高收益率给予客户兑付）都在下降，从下降幅度来看也呈现出两头突出的现象。1个月到1年之内的产品收益下降幅度最大，收益下降幅度较小的是T+0、一个月以下和一年期以上的产品。
从风险等级上来看，产品的风险等级有所上升，与18年情况有所不同，一级（低）风险的产品占比下降了4%，其余二级-五级的产品比例均有所上升，上升最多的是二级（中低）2.6%和四级（中高）1%。
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