媒体：非标认定出台理财加速转型


保持平稳过渡，资管细则加速转型银行业理财登记托管中心于10月12日发布2019年上半年《中国银行(3.640, 0.04, 1.11%)业理财市场报告》，同日央行发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》（“《规则》”）。理财转型稳健推进，资管细则出台有望加速转型，带动理财收入回暖。
银行板块四季度投资价值突出，一方面政策呵护力度加大，基本面继续稳健向好，存在预期差。预计上市银行三季报有望继续稳中向好，资产增速较6月末微降、息差保持稳定、资产质量仍保持向好态势。另一方面PB处于历史较低水平，股息率优势凸显。三季报出炉有望驱动估值提升，推荐光大银行(4.310, 0.05, 1.17%)、平安银行(16.810, 0.57, 3.51%)、常熟银行(8.370, 0.04, 0.48%)、招商银行(36.290, 1.18, 3.36%)、成都银行(8.430, 0.08, 0.96%)。
非保本理财规模基本平稳，增量财富流向存款2019年6月末非保本理财余额为22.18万亿元，较2018年末微升0.6%。虽然资管新规出台后行业面临转型，但各月末非保本理财规模波动较小，不超过3万亿元（20.88万亿元~23.22万亿元），这意味着理财业务的平稳过渡继续推进。理财规模保持基本平稳，居民的增量财富流向银行表内存款的现象明显，为银行增加了存款来源。资管新规以来存款类金融机构住户存款增速上升显著，2019年8月末达到14.1%，同比高5.4pct。净值化转型效果突出，呈现固收化与长期化
第一，净值化推进较快，2019年6月末净值型产品余额同比+118%；净值型产品占比达到35.56%，同比提升18.37pct，部分上市银行净值型产品占比超过50%。
第二，非标投资略有压降，非标投资占比17.02%，较2018年末微降0.21pct。
第三，固收产品为主利于发挥银行固有优势。6月末固收类产品占比达72.99%，而权益类仅有0.32%。第四，封闭式产品期限拉长利于更好地满足期限匹配要求，也是理财投资者长期化意识逐渐培养的体现。上半年封闭式理财加权平均期限达到185天，同比+47天。第五，公募产品占据主流，表明一般个人投资者在理财资金来源中占据支配地位。非标认定从严，打消监管顾虑推动转型《规则》是资管新规的重要细则文件，其列举了14项标准化资产，并对标准化资产的五大认定条件进行了详细说明。《规则》意见稿的出台，为银行理财提供了实际业务参考标准，有利于打消操作顾虑，加速理财业务转型。《规则》对非标的认定从严，“银登中心资产”、“北交所资产”等均被认定为非标资产，这有利于引导直接融资发展。
《规则》严格认定非标与理财子公司净资本监管一脉相承，预计未来理财子公司的非标投资比例将较低。理财收入同比稳定，关注理财子公司转型驱动下，上市银行上半年理财手续费收入同比增速整体回暖，16家披露表外理财手续费收入的银行中8家手续费同比增速由负转正。下阶段主要关注理财子公司，截至9月末，五大行+光大银行理财子公司已经悉数亮相，携多项政策利好而来的理财子公司有望提振银行的理财业务收入。风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。