4月1日汇丰控股公告称英国央行要求其取消2019年第四次派息，董事会还决定2020年底之前暂停所有普通股派息和应计款项，并不进行回购。渣打集团、劳埃德银行、苏格兰皇家银行等英国银行集团也有相关公告；我们认为短期有一定流动性压力，后续影响取决于疫情发展，市场情绪面受到一定冲击。事件引发市场对A股银行的担忧，我们认为虽然疫情对中国银行(3.470, -0.01, -0.29%)业资产质量、息差有冲击，但政策对冲下全年业绩有望相对稳健，分红有望相对稳定，建议把握配置价值。个股推荐优质股份行招商银行(32.110, -0.02, -0.06%)、兴业银行(16.050, 0.09, 0.56%)、平安银行(12.790, -0.10, -0.78%)、光大银行(3.590, -0.01, -0.28%)，特色小行常熟银行(6.830, -0.01, -0.15%)、成都银行(7.530, 0.00, 0.00%)。

 

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汇丰近年经营平淡，但风险抵御能力较强

 

疫情对全球经济造成的冲击引起英国央行审慎监管局担忧，要求英国银行集团暂停分红。汇丰控股自1988年在港交所上市以来，分红比例保持在30%以上，年度股利支付稳中有升，此次为史上第一次暂停分红。4月1日汇丰控股跌9.51%，反映了市场对于银行经营风险的担忧。近期新冠疫情在欧洲扩散较快，对银行的流动性造成一定压力，但目前来看仍相对可控。近年来汇丰控股经营平淡，2019年归母净利润同比下降53%，ROE仅有3.6%，低息环境、经济下行为其带来了息差收窄、资产质量压力，但汇丰控股风险抵御能力仍较强，资本充足率达到20.4%。

 

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银行业绩稳定性高，分红持续性强

 

A股银行分红连续性较强，我们预计大行、股份行分红率继续稳定。由于国资为中资银行的主要股东，持续分红对充实国资有重要意义，银行上市后基本上有持续分红的传统。2007年以来老16家上市银行未现金分红的案例仅有2009-2011年深发展（之前无分红传统）、2010年及2014年的中信银行(5.130, -0.02, -0.39%)（分别因配股、定增）。近年来分红比例稳步提升，尤其是中小银行。目前大行分红比例稳定于30%，中小银行主要分布在20%~30%的区间。与香港等发达市场银行相比（普遍高于40%），A股银行分红比例不高，主要原因为中资银行仍处于较快发展阶段，需要更多利润留存以补充资本。

 

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银行股经营整体稳健，把握战略配置价值

 

新冠疫情冲击有望使银行营收和净利润增速放缓，但银行作为金融服务实体经济的核心角色，保持必要利润增速和资本内生能力至关重要。短期来看银行资产质量有一定波动，但较高的不良贷款认定标准、较厚的拨备有望使得全年信用风险整体可控。目前政策正着力积极对冲疫情影响，包括央行再贷款政策、普惠金融定向降准等。后续可能出台的政策还有进一步的中小银行定向降准（3月31日国常会提及）、存款基准利率适时适度调整（2月央行提及）。截至4月1日，板块2020年Wind一致预测PB估值仅有0.71倍，股息率达到4.10%，有战略配置价值，建议把握投资机遇。

 

风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。

 

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