不确定市场中确定的投资方向

文/张青

牛市渐近，2020年下半年大盘突破3000点之后一路强势上涨站上3300点。A股市场表现出冰火两重天。一方面，一些没有业绩支撑的上市公司仍不断在底部徘徊，苦苦支撑寻求突破；另外一方面，以贵州茅台、中国平安为首的中国核心资产受到投资者的追捧。

8月27日，中国平安发布2020年中报，上半年平安实现归属于母公司股东的营运利润743.10亿元，同比增长1.2%。中报符合市场预期，28日开盘，中国平安波澜不惊。

这样的表现也在情理之中。经济全球化面临挑战，加上疫情冲击，在这样的大背景下，布局核心资产或许是不确定市场中确定的投资方向。

巴菲特和芒格曾说，人这一辈子，选定少数优质个股，并长期持有，就能带领我们实现财富自由。

未来十年的核心资产应至少具备三个特征，一是所处的赛道跟整个中国的发展阶段相符；二是能够前瞻布局求新求变，符合新时代的背景下的要求；三是每年的盈利情况非常稳健。

按照这个逻辑，中国平安就是满足这些条件，持续稳健、主动改革、科技加持，是少有的核心资产标的。

平安有综合金融护城河 保险业赛道强者恒强

今年注定是一个不平凡之年。新冠疫情爆发，给各行各业带来深远影响。对于保险行业来说，不可避免受到冲击的同时，也因为疫情激发了更多的保险需求，而行业本身的向上动力只增不减。

市场人士普遍分析认为，受新冠肺炎疫情影响，今年以来，公众健康意识与风险意识显著提升，尤其是激发对人身险保障型保险的需求。而随着安全有序复产复工，保险需求被认为有望迎来"井喷"。

保险行业依然是金融业⾥发展速度最有想像⼒的领域。中国保险市场，尤其是寿险，在过去20年经历了高速增长。但对比欧美等成熟市场，中国寿险市场目前的渗透率仍相对较低。具体来看，与欧美成熟市场5%-10%的寿险渗透率相比，目前中国市场仅约3%，属于起步阶段，仍有很大发展空间。未来，随着经济发展与社会结构日趋成熟，人均产值与寿险渗透率也必然同步提升，这也是保险市场蓬勃发展的动力来源。

据记者了解，中国平安十年前就已开始布局转型，公司坚持"金融+科技"双轮驱动战略，在确保金融主业稳健增长的基础上，围绕主业转型升级需求，持续加大科技投入，不断增强"金融+生态"赋能的水平与成效，支撑"金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市"五大生态圈建设。通过"一个客户、多种产品、一站式服务"的综合金融经营模式，公司为2亿个人客户和5.16亿互联网用户提供金融生活产品及服务。

拥有保险、银行、资产管理三大核心金融业务和科技业务。公司通过多渠道分销网络，以统一的品牌，借助旗下平安寿险、平安产险、平安养老险、平安健康险、平安银行、平安信托、平安证券、平安资产管理及平安融资租赁公司经营保险、银行、资产管理三大核心金融业务，借助陆金所控股、金融壹账通、平安好医生、平安医保科技、汽车之家等公司经营科技业务，向客户提供多种金融产品和服务。

2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，集团个人业务营运利润略下降2.3%至650.25亿元，占集团归属于母公司股东的营运利润的87.5%。但个人业务经营业绩稳步增长，生态布局渐入佳境。截至2020年6月末，集团个人客户数达2.10亿，较年初增长4.6%；上半年新增客户1,809万，其中35.4%是来自集团五大生态圈的互联网用户；客均合同数2.69个，较年初增长1.9%。在客户规模持续增长的情况下，集团个人客户交叉渗透程度仍不断提高，有7,828万个人客户同时持有多家子公司的合同，较年初增长6.2%；在整体客户中占比37.3%，较年初上升0.5个百分点。集团用户经营能力持续提升，截至2020年6月末，集团互联网用户量达5.60亿，较年初增长8.7%；平安旗下5款APP的注册用户量过亿。

利用科技推进寿险改革 "数字寿险"成效逐渐显现

寿险业务是平安集团利润的主要贡献来源，为能够高质量持续发展，平安寿险更是主动求新求变，利用科技推动变革，构建"数字寿险"。

据了解，平安寿险发展至今已有25年，此次是第二次转型改革。第一次转型改革在1994到2004年，当时推动了绩效、营销、渠道三项重大改革转型。淘汰低产能、低绩效代理人，当时队伍从32万直降到20万；从投资性产品转型到以保障型产品为主；并聚焦发展代理人渠道，退出低Margin的银保市场。正是得益于第一次改革，从2004年开始，平安的寿险业保持了15年的高速增长。今年则是平安寿险第二次改革转型升级。

"挑战与机遇并存，改革正当时。"平安集团董事长马明哲表示，平安的寿险业务发展至今，受益于时代发展、监管政策和早期打下的雄厚基础，经历了数十年持续高速增长，取得了长足的进步。近年来我们发现，在新时代的背景下，寿险传统模式的健康可持续发展面临巨大挑战，宏观环境、消费者需求、人口红利以及科技应用的飞跃都对保险行业的发展提出了更新、更高的要求。不破不立，破而后立，公司内部在经营管理、产品设计及渠道建设等方向上也亟待调整升级，平安必须进行全面的寿险改革。我们酝酿了两到三年的时间研究改革策略，寻找到一条新旧动能转换的寿险发展之路，现在抓住时机进行调整，为未来的持续增长打好基础、做好准备，确保形成高质量可持续发展的平台。

目前改革的各项工作稳步推进，成效逐渐显现。平安的这次寿险改革从2018年开始萌芽，产品及渠道调整逐步开展，2019年11月启动全面深入的改革。

"目前绝大部分项目已经完成顶层设计，近一半的项目推动机构试点，个别项目已经开始全面推广落地。尽管改革的难度前所未有，改革的深度行业罕见，我们依然充满信心。"马明哲表示，平安拥有超过25年经验、国际化思维、专业化知识、复合型能力的寿险管理团队；拥有高素质的代理人队伍，产能位于行业领先水平；拥有强大的综合金融产品体系支持代理人增加收入，也为其提供更广阔的职业发展空间；拥有全球领先的科技实力，全面武装代理人，充分赋能经营。有信心确保绝大部分改革项目在今年内落地执行。

"改革不可能一蹴而就，平安寿险要建立真正长期可持续的健康增长平台，核心是贯彻"渠道+产品"的双轮驱动策略，打造数字寿险。"马明哲指出，寿险行业正在面临的一些问题，已为全行业所重视。传统保险企业和互联网保险玩家都在加大改革力度，或是逆势持续人海战术、拉动增长，或是坚持高产能路线、优化业绩，亦或是利用互联网和科技优势、创新模式。平安的思路是从产品、渠道、数据化经营三个方向，建立真正长期可持续的健康增长平台，为客户提供灵敏、便捷、可靠、贴心的金融服务。

从数据来验证改革结果，今年上半年，平安寿险及健康险业务积极应对挑战，升级线上化经营模式，持续深化"产品+"、"科技+"战略，巩固业务基础，实现长期可持续增长。上半年，寿险及健康险业务实现营运利润515.35亿元，同比增长6.4%；年化营运ROE为39.2%。受新冠肺炎疫情冲击影响，寿险及健康险业务的新业务价值为310.31亿元，同比下降24.4%。平安寿险应用科技，跑通并深化线上化经营模式，2020年第二季度末代理人数量较第一季度末环比增长1.2%。

目标清晰，改革的成果将具有重大里程碑意义。马明哲说，"我是平安寿险改革领导小组的组长，我们的目标，不仅是要成为规模最大的人寿保险公司，更要成为市场的龙头、行业的标杆、客户的首选，打造全球领先的人寿保险公司。数百年历史的寿险传统模式正在经历全面升级和迭代，而平安在进行的改革，正是引领世界百年寿险销售和经营的革命。"

中国平安，无疑已是保险业赛道的佼佼者。近日，《2020年中国上市公司综合竞争力排名评价报告》（下称《报告》）在2020中国上市公司论坛上发布，中国平安位于榜首。有综合金融体系铸就护城河的中国平安，也会强者恒强。

业绩持续稳健 科技业务带来更多利润贡献

核心资产的关键还在于盈利能力。尽管外部环境复杂严峻、经营面临诸多不利因素，中国平安坚持"金融+科技"、"金融+生态"的既定战略，通过采取线上化转型、强化风险管控等举措，依然保持稳健经营。

2020年上半年，公司实现归属于母公司股东的营运利润743.10亿元，同比增长1.2%；年化营运ROE为21.6%；净利润759.68亿元，同比下降28.2%；归属于母公司股东的净利润686.83亿元，同比下降29.7%。在经济增速短期受到较大冲击的不利环境下，平安注重股东回报，向股东派发中期股息每股现金0.80元，同比增长6.7%。

顶住压力，依旧保持稳健经营。这基本是中国平安近年来的常态，业绩穿越周期稳健增长、分红连年提升、股价震荡上行，进而成为机构资本市场配资的压仓股。

此前，多位中国平安的高管已就支撑多年来稳健增长的逻辑作出诠释。"截至到目前，我们已经强劲增长十几年的时间，未来，核心金融业务还会持续增长下去，与此同时，我们的科技业务也会给集团带来越来越多的利润贡献。"中国平安联席CEO姚波接受记者采访时表示。

中国平安于2018年开始实施IFRS9,并从2017年中报开始披露营运利润指标。"相比财务利润，其实我们更加持续的关注营运利润，因为营运利润剔除了短期的波动性影响,后续的营运利润的增长相比财务利润而言将更加稳定。"姚波说。

平安持续深化"金融+科技"、"金融+生态"战略，将领先科技广泛应用于金融主业，并加速推进"金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市"五大生态圈建设，不断输出领先的创新产品及服务。2020年上半年，公司科技业务总收入427.32亿元，同比增长11.2%。

平安在金融科技、医疗科技领域持续探索创新商业模式。截至2020年6月30日，平安旗下科技公司估值总额达700亿美元，平安好医生、金融壹账通市值较年初分别提升108%和84%。

从平安披露的中报来看，平安还在持续加大科技研发投入，打造领先科技能力。截至2020年6月末，公司科技专利申请数较年初增加4,625项，累计达26,008项，在全球金融科技专利申请排名榜中，连续两年位居全球第一位，并在人工智能、医疗科技等领域频频斩获国际荣誉。五大生态圈建设取得显著进展，截至2020年6月30日，平安为5.60亿互联网用户提供全场景服务。平安持续运用科技赋能金融主业，上半年AI驱动产品销售规模达1,763亿元。

正如此前中国平安联席CEO陈心颖在接受记者采访时所说，虽然平安的科技业务还处于研发投入阶段，但在"金融+科技"、"金融+生态"的战略下，第一阶段，科技将作为一种手段将会极大的助推核心金融业务的发展；而第二阶段将是利用科技来打造五大生态系统，最终希望这五大的生态系统反哺核心金融业务。这就是平安的远期战略。现在来看，正按既定规划一步步推进