营收501.18亿元，净利润174.02亿元，五粮液就这样踩线完成了2019年定下的500亿营收目标。

作为浓香型白酒的典型代表，五粮液的财报颇受关注，数据显示，2019年五粮液营收增长25.20%，净利润同比增长30.02%。2020年一季度净利润同比增长18.98%，二级市场上，五粮液股价4月28日大涨4.75%，股价逼近历史新高。

2019年对五粮液来说是变革的一年，营收跨上500亿大关、股价站稳100元、产品体系得到优化，不过白酒行业增速放缓、募投项目进展不顺依然扰动着五粮液。

不差钱！五粮液利息收入高达14亿 秒杀90%的A股公司

要说A股不差钱的上市公司，五粮液肯定能算上一个，数据显示，截止2019年末，五粮液货币资金高达632.39亿元，占总资产比例高达59.44%，要是再加上应收票据146.43亿元，五粮液总资产的73%都能随时兑换成现金。

高额的货币资金为五粮液带来了可观的利息收入，2019年利息收入高达14.16亿元，平均每月利息收入过亿，仅利息收入这项就秒杀90%的A股上市公司2019年全年净利润。

募投项目管理混乱 完成不足10%

尽管五粮液不差钱，但公司还是不畏艰难的从2015年推进增发，终于在2018年完成了非公开增发，实际募集资金18.15亿元，每股发行价只有21.64元。

根据当时的计划，募投资金主要投向三个项目，其中信息化建设使用募投资金7.15亿元，营销中心建设使用募投资金5.08亿元，服务型电子商务平台使用募投资金6.31亿元，合计使用募投资金18.54亿元。

但值得注意的是，募资资金在到账后半年，五粮液就更改了投资项目实施主体，变更成了控股子公司四川省宜宾五粮液供销有限公司，称供销公司相较公司在酒类营销、电商及信息化等方面拥有更为直接实施的优势。

实施主体变更后，五粮液在增发之初就喊着要做的募投项目却在资金到位后进展大不，2018年仅信息化建设投入了2385万元，服务型电子商务平台没有丝毫投入，当年使用募集资金2733万元，并称2019年将加快推进三个项目建设。

数据来源：五粮液2018年年报

但在2019年全年，这三个募投项目并没有迎来实质性的进展，2019年公司信息化建设项目投入3034.97万元，营销中心建设项目投入3596.07万元，服务型电子商务平台项目投入6241.54万元，加上2018年的投入，累计使用募集资金1.56亿元，三个项目的投资进度均不到10%。

数据来源：五粮液公告

虽然项目进度缓慢，但这笔资金还是给五粮液带来的不菲的利息收入，截止2019年末，募集资金专户利息收入累计4228.01万元。

较为意外的是，五粮液在发布年报同时，还发布了募集资金用途变更，原募投项目全部使用自有资金建设，而募资的剩余资金将投资于“成品酒包装及智能仓储配送一体化”及“勾储酒库技改工程”项目，称是为了提高募集资金的使用效率。

数据来源：五粮液公告

难以想象，五粮液从2015年就想投入的信息化建设，过去了五年却没见到实质性进展，此前在公告非公开发行方案时，五粮液明确表示，在募资到位之前以自筹资金择机先行投入项目建设，待募集资金到位后予以置换，但五粮液并没有投入自有资金，就连募投资金的使用都非常缓慢，最终还是落得使用自有资金的结局，而相比当时非公开发行预案的计划，这些项目到目前本应该已经完成，但即使截至目前，五粮液并没有给出这三个项目未来的推进进度及效益测算，五粮液本身不缺钱，但对募投资金的使用效率却如此混乱低下让人质疑。

来源：五粮液非公开发行股票预案

尽管募投项目进展不顺利，但是增发的机构及员工持股计划却赚的盆满钵满，以五粮液4月28日收盘价139元计算，即使不考虑历年的分红，参与定增整体对象已经浮盈达100.51亿元，以当时董事、监事、高级管理人员合计出资 3793万元计算，仅董监高就浮盈超2亿元。

这个为了打造公司、经销商和员工命运共同体的增发计划还未见到实际效果，却已经让参与其中的人实现了身价暴增，不过目前认购股票还在限售期，预计上市流通时间为2021年4月19日。

五粮液净利增速换挡

在白酒行业增速放缓、竞争加剧，行业集中度进一步提升大环境下，五粮液净利润增速也出现同步放缓，数据显示，在经历2017年、2018年高速增长后，五粮液净利润增速下滑到30.02%，不过依然比贵州茅台增速17.05%要高的多。

从五粮液单季度数据看，其2020年一季度营收202.38亿元，同比增长15.05%，归属于上市公司的净利润77.04亿元，同比增长18.98%，净利润增速已经下滑到2018年以来最低。

但值得注意的是，即便如此的净利润增速，还是在五粮液加速收入确认的情况下实现，数据显示，2019年末五粮液预收款项125.31亿元，相比2018年末增长87%，而到了一季报，预收款项仅剩了47.69亿元，可见确认了大量的营收回款。

而对于2020年，五粮液明显调低了业绩目标，预期是营业总收入实现两位数增长。