广东嘉元科技股份有限公司科创板IPO注册已获批，这家曾登陆新三板的公司重焕新颜。不过，需要注意的是，以锂电铜箔生产加工为主营业务的嘉元科技，面临着研发投入低下、产品集中度高、依赖大客户以及应收账款大幅增长等问题。

嘉元科技成立于2001年9月，前身为广东梅县梅雁电解铜箔有限公司，后更名为广东嘉元科技有限公司。历经多次增资后，注册资本由初始的1.11亿元增长至1.73亿元。2011年3月，嘉元科技进行股份制改制。其法人代表为廖平元，同时，廖平元也是嘉元科技实际控制人，通过广东嘉元实业投资有限公司持有嘉元科技36.59%股权。

值得一提的是，曾名噪一时的著名妖股梅雁吉祥（600868.SH）也曾是嘉元科技发起人和二股东。不过，2017年4月，梅雁吉祥将其所持有的3118.63万股悉数转让，退出嘉元科技股东行列。此外，2015年10月，嘉元科技曾在新三板挂牌。

研发投入占比连年下降

公开资料显示，嘉元科技主要从事各类高性能电解铜箔的研究、生产和销售，主要产品为超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔，主要用于锂离子电池的负极集流体，是锂离子电池行业重要基础材料。最终应用在新能源汽车、3C数码产品、储能系统、通讯设备、汽车电子等终端应用领域。同时，其生产少量PCB用标准铜箔产品。

财报显示，2016年-2018年，嘉元科技营收分别为3.41亿元、5.27亿元以及11.5亿元，两年累计增长237.24%；净利润分别为6221.98万元、8519.25万元以及1.76亿元，两年累计增长182.87%。

不过，嘉元科技研发投入较低，并占营收比重呈现逐年递减态势。2016年-2018年，其研发投入分别为2421.57万元、2383.12万元和3826.67万元，占营收的比例分别为5.78%、4.21%、3.32%。虽然其研发投入有所增长，但低于其营收增长幅度。

2016年-2018年，嘉元科技应收账款净额分别为1804.45万元、5909.27万元和1.3亿元，两年累计增长620.62%，占流动资产的比例分别为17.24%、28.82%和34.12%。对比来看，2017年、2018年嘉元科技营收增速分别为35.21%、103.68%，同期应收账款增速达到227.48%、120.79%。营收账款的增速远超营收增幅。也因此，嘉元科技2018年末计提的坏账准备是2017年的10倍。

图片来源：嘉元科技招股书

此外，嘉元科技应收账款的客户分布较为集中，应收账款前五名合计占比在报告期各期末分别为72%、83.66%、89.4%。

从营收结构来看，占嘉元科技营收大头的产品为锂电铜箔。招股书披露，2016年-2018年，锂电铜箔产品销售收入分别为3.93亿元、4.73亿元以及10.75亿元，占其营收比重分别为93.75%、83.62%、93.24%。在嘉元科技锂电铜箔营收中，2017年新增加双光6μm锂电铜箔产品。该产品2017年营收仅为3.76万元，占总营收比重0.01%，但在2018年其营收却迅速增长，产品营收金额为2.26亿元，占总营收比重的19.64%。

对嘉元科技营收贡献较小的是标准铜箔。2016年-2018年，嘉元科技标准铜箔的销售收入分别为2615.27万元、9272.34万元以及7801.65万元，占其营收比重分别为6.25%、16.38%以及6.76%。从数据上看，其标准铜箔的营收并不稳定，波动较大。