腾讯步履蹒跚，阿里巴巴却蒸蒸日上

· 未来几个季度，阿里巴巴的基本面看起来要比腾讯好得多。

· 尽管最近出现了反弹，但与中国的主要竞争对手相比，阿里巴巴的股价仍有大幅折让。

· 未来几个季度，腾讯将面临一系列重大挑战，这些挑战可能限制其增长。

· 这将有助于阿里巴巴提高其在云、支付和数字媒体等核心领域的市场份额。

· 较低的竞争压力应该有助于阿里巴巴提高利润率和每股收益。

阿里巴巴(Alibaba)在2019年的表现超过了其主要竞争对手腾讯(Tencent)。今年迄今为止，阿里巴巴股票的回报率为47%，而腾讯仅增长了8%。阿里巴巴的回报率也超过了标准普尔指数(S&P index)，后者今年迄今的年增长率为26%。即便是在阿里巴巴股价近期大涨之后，其股价仍大大低于腾讯。阿里巴巴过去12个月的市盈率为24倍，而腾讯的市盈率为32.5倍。

阿里巴巴未来几个季度的基本面看起来相当强劲。它在新的零售业务方面表现出强劲增长，而云业务和核心商务继续以可观的速度增长。另一方面，腾讯的核心业务正面临来自字节跳动(BDNCE)的激烈竞争。据美国全国广播公司财经频道(CNBC)报道，咨询公司胜三公司(R3)估计，字节跳动的数字广告份额为17%，腾讯为14%。阿里巴巴以33%的市场份额领先。

腾讯的收入增长率大幅下降。这将迫使公司为其核心部门分配更多的资源。随着与腾讯在云、支付和数字媒体等多个领域的竞争减弱，阿里巴巴的利润率应该会有所提高。这将在2020年对阿里巴巴的股票产生巨大的推动作用。

2019年业绩

在收入、净利润和每股收益增长等一系列重要指标上，阿里巴巴轻松超越了腾讯。

自2018年初以来，阿里巴巴的收入增速一直高于腾讯。2019年，腾讯在广告和游戏业务方面遭遇诸多阻力，这一差距得以保持。与此同时，阿里巴巴的净收入也在快速增长，目前的增长率远远高于腾讯。

造成这种差异的主要原因是腾讯业务的饱和以及阿里巴巴推出的新增长计划。华尔街对阿里巴巴的增长努力反应良好。过去两个季度的季度业绩帮助阿里巴巴实现了优于腾讯的价格增长。贸易紧张局势的缓解也提振了阿里巴巴的股价。

2020年及以后

尽管最近出现了反弹，但从市盈率来看，阿里巴巴的股价仍低于腾讯。腾讯的市盈率为32.5倍，而阿里巴巴仅为24倍。这表明，阿里巴巴的股票有很长的增长轨道，随着其缩小与腾讯的估值差距，该股应该会延续这一牛市涨势。

明年对阿里巴巴来说应该是有利的一年，因为美国总统大选的影响，贸易紧张局势应该会有所缓解。阿里巴巴在云业务方面也取得了强劲进展。到2020年底，这部分的年化增长率将达到100亿美元。最近一个季度，云计算业务同比增长64%，季度营收达13亿美元。

 

这部分的EBITA利润率为- 6%。亚马逊AWS在最近一个季度的运营利润率为25%，与之相比，这是相当低的。AWS的营业利润率有所下降，但仍遥遥领先于阿里巴巴云。阿里巴巴的管理层目前专注于云增长。随着云计算的规模越来越大，AWS与阿里云的差距也会越来越小。

这将有助于阿里巴巴提高整体利润率和每股收益。它还将提高阿里巴巴云的独立估值。研究公司Cowen估计AWS的估值超过5000亿美元。随着阿里巴巴缩小与AWS之间的营收和利润率差距，我们应该会看到阿里巴巴云计算的独立估值也同样高。

 

未来与腾讯的竞争

 

阿里巴巴几乎在所有业务领域都在与腾讯竞争。腾讯大力支持京东和拼多多，这是阿里巴巴在电子商务领域的主要竞争对手。阿里巴巴和腾讯在云、支付和数字媒体服务方面也存在激烈竞争。

腾讯核心业务的放缓对阿里巴巴来说是一个非常重要的推动力。这将迫使腾讯大力投资于改善其社交媒体业务，并加大对游戏和其他服务的投资。如果腾讯开始更多地关注其核心业务，它将允许阿里巴巴在竞争减弱的情况下提高利润率。

近期最重要的部分之一将是云空间。阿里巴巴和腾讯在未来几个季度的增长和利润率轨迹值得关注。目前，阿里巴巴在中国这一领域处于市场领先地位。

阿里巴巴未来两个财年的营收和每股收益预期大幅增长。这显示出阿里巴巴未来几个季度的强劲增长预期。随着该公司进入新的增长领域，我们应该会看到对该公司股票的看涨情绪有所改善，估值倍数也有所提高。腾讯最近的麻烦也应该有助于阿里巴巴的股价，因为该公司开始在云计算和新零售等重要领域取得进展。

投资者的外卖

阿里巴巴将从腾讯放缓的增长中获益良多。这两家巨头在许多领域竞争激烈。腾讯目前在广告和游戏等核心业务上面临挑战。这将迫使腾讯专注于稳定这些细分市场。它还将导致云计算和支付等领域的价格战降低。

尽管增速较高，但阿里巴巴的股价较腾讯有很大的折让。短期内贸易紧张局势的缓解以及在香港上市，应有助于阿里巴巴缩小与腾讯的估值差距。这将提高阿里巴巴股价在2020年强劲上涨的可能性。