5G量价齐升,经营拐点之年

未知 2020-07-08 08:55
5G量价齐升,经营拐点之年

核心业务:智能机主业量价齐升;5G产品渗透率提高,换机周期红利4~5年;互联网业务受益于手机基数和单价扩张。
 
边际变化:高低端双品牌手机战略覆盖更广客户群;海外高增长,份额快速上升,收入占比超50%;5G新品提振ASP(平均售价);互联网服务ARPU(单客户收入)提升;
 
业绩变化:受益于5G产品的收入和毛利提升、互联网业务的加速向上,公司未来2个季度将继续逆大盘增长巩固市占率,业绩看好。
 
公司核心矛盾  
 
Q:如何应对华为系的份额增长?A:国内采用双品牌战略,模仿华为的产品布局,配合性价比模式争夺份额;海外“受益于”美国限制政策的推动,加大营销和销售费用支出抢夺用户。
 
Q:智能机业务是否过于红海?A:5G对于更新换代的促进作用能维持4~5年(存量计算),整体大盘的增速确实已经归零,同质化问题日益严重。
 
Q:AIoT和互联网业务都不够吸引注意力?A:AIoT目前没有产生一种新的变现模式,本质依然是卖“体验好”的硬件;互联网业务基于MIUI的规模,本质仍取决于智能机的销售情况。
 
公司核心优势 
 
产品优势:依靠供应链沉淀+线上直销的模式,小米在产品端同“质”情况下通常具有价格优势;
 
创始人优势:在主要的智能机厂商阵营中,雷军围绕着更多的战略资源,可以对产品进行赋能,产生协同效应。
 
效率优势:公司2019年承受业绩压力减轻4G库存,2020年全力出击5G产品,对于行业变迁和技术跃进的效率切换始终保持相对优势。
 
公司核心机会 
 
 
手机业务:海外份额持续提升,承接华为空档,Q1全球同比增长4.7%,欧洲区增长58%;5G系列产品+新品牌战略,提升ASP,毛利率从7.2%上升到8.1%。
 
互联网服务:受益于出货量增长,高端用户增加,MIUI活跃用户上升和ARPU提振的戴维斯双击。
 
总结
 
小米过去2年多成功经历了份额衰退-份额稳固-份额回升的3个主要阶段,以及顺利度过4G到5G变迁的技术跳跃。通过两年经营上的梳理,将收入利润和资产负债压实,并且进一步通过渠道改革,提升经营效率。这是它的核心优势。
 
市场比较共同的认知是,小米目前是一家Top5级别的手机公司,新零售模式的探索者,AIoT领域的领先者。但除此以外,未来的想象空间在哪里?市场的预期差如何体现?
 
从公司主要业务来看,电子消费设备与人工智能依然是未来观察小米经营状况的主要抓手。产品的销售除了技术以外,重点观察公司重建的渠道体系;人工智能如何落地产品应用,产生收入,形成独特的体验壁垒,将决定了边际上公司产品的竞争力和定价权以及未来的增长空间。
 
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