哪些行业兼具安全边际与向上弹性
哪些行业兼具安全边际与向上弹性
早盘指数出现大幅分化，上证指数高开低走，但创业板指出现震荡下跌。截至发稿，创业板指跌逾1%。
民生策略：哪些行业依然兼具安全边际与向上弹性？
看涨幅：公用事业、银行、建筑、石化行业年初以来明显滞涨。
在大级别上升行情中，滞涨行业存在轮动机会，而超跌行业上涨时向上弹性更大。年初以来，公用事业、银行、建筑、石油石化和餐饮旅游行业涨幅较小，均低于27%。从上轮行情市场高点2015年6月15日至今，上证指数和深证成指分别下跌37%和42%，传媒、计算机、国防军工、机械和纺织服装行业跌幅较高，均大于56%。
看估值：银行、石化、建筑、房地产行业估值具有吸引力。
截至4月4日，银行、钢铁、煤炭、房地产和建筑行业市盈率(ttm)较低，均低于14倍；而银行、煤炭、石油石化、钢铁、建筑行业市净率最低，均低于1.5倍。根据2005年以来数据计算的估值分位数，建材、零售、化工、轻工、房地产行业市盈率分位数较低，均低于12%；传媒、零售、房地产、石化、银行行业市净率分位数较低，均低于18%。综合考虑估值水平的横向比较和历史分位数，银行、石化、建筑和房地产行业目前估值具有吸引力。
看外资：机械、计算机、零售、有色金属行业被外资增持潜力较大。
纺织服装、化工、军工、有色金属、计算机行业陆股通持股比例较低，龙头企业被外资增持的空间较大。年初以来，煤炭、农林牧渔、计算机、零售和机械行业被陆股通增持的幅度在35%以上。结合外资目前的持股比例以及年初以来持股变化，机械、计算机、零售、有色金属行业被外资增持潜力较大。
看业绩：机械、食品饮料、电力设备行业增速有望较好。
根据统计局公布的规模以上工业企业1-2月盈利数据，一级行业中非汽车交运、食品饮料、电气设备行业盈利增速较高，钢铁、石油石化、汽车行业盈利增速较低；细分行业中，非汽车交运、饮料、珠宝、专用设备、食品、电气设备行业盈利增速较高；石化、钢铁、汽车、有色金属、造纸、化工、煤炭行业盈利下滑显著。结合统计局数据与上市公司数据的匹配程度，以及1-2月统计局数据的盈利增速，机械、食品饮料、电力设备行业一季报业绩有望较好。
行业配置：建议关注银行、建筑、石化、机械和汽车行业。
综合考虑行业基本面催化、年初以来涨幅、估值吸引力、北上资金增持潜力等因素，我们建议关注银行、建筑、石化、机械、汽车行业。银行业资产规模增速和净息差均有触底回升迹象；建筑行业受益于基建增速回暖和一带一路峰会主题催化；石油石化行业受益于油价提升带来的勘探利润显著改善和资本开支加速增长；机械行业受益于工程机械销量快速增长及制造业景气度提升拉动制造业产业链需求增长；汽车行业受益于渠道库存快速去化和销售数据下行促使刺激政策发力。(策略研究猿)
天风策略徐彪：企业盈利何时触底、对市场有何影响？
1、从信用扩展、企业增加融资→到企业将资金用于经营生产活动→最后到企业盈利企稳，这一盈利复苏的正常过程，大约时滞在6-12个月不等。
2、但过去一年多工业企业尤其是民营企业陷入了资产负债表的“衰退”(资产端增速比负债端增速下降更快，导致被动加杠杆)，这也是为什么年初以来A股市场刚刚开始反弹，就马上有大量股东开始减持股票——一方面用以降低资产负债率、另一方面用以解决股权质押的问题。
3、这就导致从信用扩展到企业将资金用于经营生产之前，将增加一个环节：企业将资金用以资产负债表的修复。这也意味着从今年1月开始的信用扩张，到最终盈利复苏的时滞，至少不会比以往短。
4、与工业企业盈利关联度极高的PPI，髙基数在去年的5-8月(单月同比均超过4%)，对应今年5-8月工业企业盈利还将反复。但创业板盈利基本确定从Q1开始反转，并连续4个季度加速。
5、在盈利触底之前，市场估值提升的节奏将被信用扩张的力度主导。
(1)在1月社融大增的预期下，2月市场开始全面估值提升；
(2)在2月和3月前3周社融预期下调的情况下，3月中旬开始市场进入平台调整期；
(3)在3月最后一周社融大超预期的背景下，4月上旬开始市场再次全面估值提升；
(4)在3月经济数据边际改善的情况下，预计4-5月社融力度可能收敛，5月市场进入平台调整期。
(5)预计5月经济数据有所反复后，6月社融可能再次加码，叠加科创板上市，6月下旬开始有望再次全面估值提升。
6、4月卫星配置继续看好区域主题：包括一带一路和上海周边。另外长期主线坚守科技和消费龙头。(分析师徐彪)
天弘基金：科创板将提升医药板块整体风险偏好
然而，从各板块涨幅看，去年表现亮丽的医药板块并不突出，处在中间位置。二季度大盘走势将如何演绎、医药股是不是配置的好时机、科创板会对医药板块带来怎样的影响，天弘基金郭相博亮出了自己的观点。
生物医药是科创板重点支持的高新技术产业。自3月22日首批科创板受理名单公布后，至今已经50家科创板申报企业相继亮相。其中，医药制造业有6家，占比为12%。
郭相博表示，受制于A股现有的发行规则，未盈利的医药创新企业之前只能通过纳斯达克或港交所等途径实现上市，而科创板为创新型医药企业打开了新的融资平台。按照目前标准，若创新医药企业的市值大于等于40亿元，且有一项核心产品获准开展二期临床试验便可申请在科创板上市。“这体现了监管层对于医药行业创新的导向，医药将会是科创板的重要组成部分，将来会有更多有价值，且值得长期投资的医药创新型企业，比如创新制剂、生物制药、精准医疗、创新器械等企业登陆科创板。”
实际上，医药企业一直是创投业重点投资的领域。数据显示，2018年国内医疗健康领域VC/PE的融资总额达到980亿元，超过了之前三年融资之和，融资事件数量达到了602起，同比2017年接近翻番。从创投公司储备项目看，生物医药是重要的领域之一。科创板开闸，将对医药板块产生怎样的影响？
郭相博认为，科创板的推出对于医药行业来说，应该是一个重大的利好。首先，创新是医药行业永恒的主题，科创板为前端的医药创新企业引入了活水，实际上直接利好A股医药板块中的创新产业链，包括CRO/CMO等领域；其次，从估值上来讲，目前A股医药通行的是PE等相对估值方法，在对创新企业估值时具有局限性。未来科创板推出后，对于未盈利医药公司的定价方式将采取国际通行的现金流折现法，这对于A股的医药科技公司来讲，将是一个推动价值发现与估值重估的过程。三是，科创板启动会对医药板块整体的风险偏好有显著提升，医药行业投资除了关注现有品种的增长，更要关注未来创新产品的成长潜力。
虽然今年医药板块涨幅弱于大盘，但在郭相博看来，目前是配置医药股的较好时机。从基本面看，大多数医药蓝筹公司2019年仍将保持稳健的增长，医药行业作为必需消费品的代表，有其内生增长的韧性；从估值来看，目前医药板块TTM估值在32倍，如果考虑到利润增长，2019年的整体估值水平在26倍左右，目前仍属于合理偏低的位置；从成长性看，医药行业仍会有新的重磅创新产品问世，今年刚拉开了医药行业成长的大幕。
一季报的密集披露期将来临，对投资者来说，郭相博建议今年医药投资还是要牢牢把握住三条主线：创新药主线，包括相关创新药公司与创新药产业链，CRO/CMO公司；自主知识产权主线，有进口替代逻辑的医疗设备公司；进入国际市场的制剂出口板块，尤其是注射剂出口。这是今年医药行业景气度较高的三个投资方向，可能会有超额收益机会。
郭相博认为，直接配置医药指数基金是一个省心的办法，但是医药行业是非常复杂的行业，细分领域众多，横向来分有7个子行业，每个子行业的投资逻辑都不相同，并且个股的分化也比较大。因此，自上而下选股的主动管理医药基金，跑赢指数的概率可能会更大一些。
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