顺丰同城开盘两日跌超11% 

独立化、公司化运作仅仅2年多时间，顺丰同城就完成了王卫手中的第四个IPO。12月14日，顺丰同城（9699.HK）登陆港交所，成为港股即时配送第一股，发行价为每股16.42港元，市值超140亿港元。

但是，开盘后不久，顺丰同城随即破发，盘中一度大跌超16%。昨日收盘时，顺丰同城下跌超过9%。经过两日连跌，截至今日收盘，顺丰同城再跌逾3%，报14.44港元/股。上市两日，这支颇受关注的新股总共跌掉了超过11%。

业内人士分析，虽然较快的上市节奏证明了顺丰同城的故事比较有吸引力，但其所在的赛道仍处在烧钱抢市场的“流血竞争”阶段，高企的运营成本和短期内难以解决的盈利困境，让这家公司在资本市场的前路存在许多未知。

亏损严重 人力支出高于营业收入

在顺丰同城的招股书中，可以找到其营收数据和亏损数据一同攀升的端倪。2018-2020年，顺丰同城的营收分别为9.93亿元、21.1亿元、48.4亿元，订单量分别为7980万单、2.1亿单和7.6亿单。

与此对应，招股书显示，2018年至2020年，顺丰同城净亏损分别为3.28亿元、4.70亿元、7.58亿元，三年累计净亏损达15.56亿元。今年前5个月，顺丰同城继续亏损3.53亿元。三年半时间，顺丰同城已经亏损了19亿元。

粗略估算，即使是亏损收窄的2020年，平均每一个订单也会带来约1元的亏损。

顺丰同城方面对亏损的解释是履约成本。履约成本即骑手与有关的劳务外包成本及员工成本福利费用之和，这也是顺丰同城运营成本中最主要的部分。

招股书显示，顺丰同城目前共拥有280万名注册骑手。2018—2020年，顺丰同城人力外包成本及顺丰同城雇员福利开支分别为11.98亿元、23.77亿元、49.21亿元，高于其营业收入，占营业成本比例分别为97.8%、97.3%、97.8%。

在招股书中，顺丰同城也直言，亏损得情况可能还要持续3到5年。这期间投资者是否愿意为其持续的亏损买单，则需要经过市场的验证。

盈利困难 上市也难高枕无忧

实际上，放眼整个同城即时配送市场，盈利难是普遍现象。达达集团今年第三季度营收16.868亿元，净亏损为5.427亿元，净亏损同比增加25.05%，主要原因在于较高的运营成本。

对此，业内人士则表示，当下以亏损换规模、以亏损换市场是行业的常态化操作。同城业务属于劳动密集型产业，骑手的成本则决定了公司的盈利水平。

深度科技研究院院长张孝荣认为，快递配送行业属于典型的资本密集+人力密集型行业。加之即时配送业务目前处在发展初期，整体门槛不高，缺乏技术壁垒，因此，烧钱招人或收购兼并其他团队的做法难以避免。

顺丰同城方面介绍，预计收取的全球发售所得款项净额约为20.31亿港元，其中约35%或7.453亿港元用于研发及技术基础设施，约20%或4.259亿港元用于扩大服务覆盖范围（主要是下沉市场）以及扩大运力池等。

从顺丰同城透露的未来规划中可以看出，进一步拓展业务覆盖范围、抢占下沉市场、增加运力支持等仍是重点。这也意味着顺丰同城还需要更多的资金，以完善业务上的布局。

竞争承压 突围还需承受考验

另一个让其很难在上市后高枕无忧的原因是激烈的赛道环境。事实上，即时配送服务行业具有巨大的增长潜力。申万宏源认为，即时配送与全网快递短期竞合，长期替代。即时配送有望有望成为万亿规模的细分行业，且单票利润有望高于快递行业，从而诞生与快递行业相近的巨头。这也是这一细分领域竞争激烈的主要原因。

根据艾瑞咨询的报告，在近场跑腿业务方面，除美团、饿了么等凭借餐饮外卖入口占据了跑腿服务的优势，达达也在京东到家业务的引流下迅速扩张，美团、饿了么、达达形成三足鼎立的局面，行业的头部效应日益加剧。

而对于第二梯队的玩家而言，则需要靠新业务抢夺市场。目前闪送、uu跑腿在小B端和C端市场已经占据一定份额，主要以生鲜果蔬、鲜花绿植、蛋糕甜点、日用百货为主的同城零售和以数码3C、服饰鞋帽及美妆用品为主的近场电商。

从业务模式来说，顺丰同城占据的差异化竞争优势较小。与美团、饿了么、达达相比，顺丰同城缺少流量入口，主要采取通过服务第三方商家建立B2C模式获客。据其招股书披露，在餐饮外卖场景中，其客户包括喜茶、奈雪的茶、老娘舅等；近场电商场景中，主要包括绫致时装、小米等。这与相关竞品正在布局的上门开锁、遛狗等新业务相比，仍然缺乏差异化优势。

对此，快递物流专家、专栏作者赵小敏表示，即时配送市场预计还要经历3-5年的成长期。这期间参与竞争的企业都承受着比较强的压力。顺丰同城可以试水更多类似B端团餐和C端个性化的业务场景，同时，急需培养强大的数据技术支撑、精细化运营的能力。