白酒板块继续制霸A股，三季报揭秘

临近年底，前期强势的医药、科技板块纷纷回调，唯独白酒板块强势不改。

截至11月12日，金徽酒今年以来股价涨了3倍，最近一个月暴涨超180%；贵州茅台今年涨48%，总市值站稳2万亿；五粮液涨104%，总市值站上1万亿大关。茅台、五粮液分别成为沪深两市的“市值王”。

“酒业双雄”为何能够制霸A股？经过本轮大涨，白酒股的估值与业绩是否匹配？从白酒股的三季报可以看出一些端倪。

赚钱榜：茅台日赚1.2亿，卷走行业一半利润

公开数据显示，A股白酒上市公司今年前三季度共赚了690.83亿元，其中贵州茅台赚了338.27亿居榜首，五粮液（145.45亿）、洋河股份（71.86亿元）、泸州老窖（48.15亿）紧随其后。贵州茅台日赚1.2亿，一家公司卷走了行业一半利润（49%）。

从近十年白酒上市公司前三季度净利润排行来看，贵州茅台始终霸榜，位居行业第一，从2011年前三季度的65.69亿增长至2020年前三季度的338.27亿，是名副其实的赚钱机器。

毛利率榜：茅台碾压同行，老窖多次提价毛利攀升

一门生意赚不赚钱，赚钱的难易程度如何，毛利率和净利率是一个重要的衡量指标。2020年三季度，贵州茅台的销售毛利率高达91.33%，净利率为53.33%，碾压白酒同行。今年以来多次提价的泸州老窖，三季度毛利率达83.57%，较去年同期增长3.08%，远超同属高端白酒的五粮液和洋河股份。

A股市场有一个习惯，将赚钱能力强的行业龙头公司叫作“X中茅台”。从今年三季度来看，不管是“酱茅”海天味业（42.27%）、“药茅”恒瑞医药（87.72%）、“猪茅”牧原股份（64.67%）、“奶茅”伊利股份（36.94%），其毛利率都无法和茅台相提并论。

现金流榜：白酒行业高端化、向头部公司集中化趋势明显

从2020年前三季经营活动产生的现金流量净额来看，扣除现金流为负的7家公司，合计实现390.27亿元，其中贵州茅台实现现金流251.11亿元，占比64.3%。 高端白酒三巨头“茅五泸”实现现金流量共318.52亿元，占比81.6%。由此也可以看出，白酒行业出现明显的高端化趋势，资源在向头部公司集中化的趋势也非常明显。

白酒地图：四川拥有4家上市公司，五粮液市值破万亿领跑深市

中国白酒的产区可以大致分为长江上游超级产区与黄淮流域超级产区。从18家白酒上市公司的分布情况来看，也大体一致。从白酒上市公司的数量来看，四川省和安徽省的白酒上市公司最多，均为四家，江苏省有两家。

从白酒上市公司的市值排行榜来看，截至11月12日，贵州省居第一位，该省只有贵州茅台一家上市公司，但总市值达2.18万亿，成为A股“市值王”。其次是四川省，该省的4家白酒上市公司总市值是1.39万亿，其中五粮液一家的总市值是1.04万亿，位列深市市值榜第一名。

股价涨幅榜：最牛股金徽酒今年涨了3倍，百倍市盈率泡沫大？

从今年白酒上市的涨幅榜来看，分化非常明显。截至11月12日收盘，今年涨幅榜第一的是金徽酒，年初至今该股涨了近3倍，最近一个月暴涨超180%。从业绩情况来看，今年前三季度金徽酒营收和净利润双双下滑，股价疯涨主要是由于豫园股份收购公司30%的股份。贵州茅台只涨了48%，在18家白酒上市公司中排名第15位。

在股价持续大涨的同时，有关白酒股是否泡沫化的问题也引发投资者的热议。目前贵州茅台、五粮液、泸州老窖的滚动市盈率在50倍左右，今年涨幅第一的金徽酒超过百倍，涨幅位居第二、第三位的酒鬼酒、山西汾酒均超过80倍。

从中证白酒指数最近10年的市盈率情况来看，中位数在28倍左右，2018年该指数的市盈率顶峰达到39倍，随后迎来一波惨烈的调整。今年以来，该指数的市盈率持续攀升，目前已经达到创纪录的50倍。

安信证券食品饮料行业分析师苏铖在研报中指出，2020年1-9月白酒板块整体收入同比增速4.46%，净利润增速10.04%；Q3白酒板块收入增速11.58%，净利润增速14.12%。行业整体前低后高，三季度增长修复，老窖、汾酒利润弹性突出，地产酒恢复常态增长。2020年白酒板块影响最大因素是新冠疫情，但新冠疫情在三季度的影响已经高度减弱，因而餐饮恢复良好，中秋国庆旺季白酒消费较好。白酒2021乐观，长期白酒结构性景气基本态势不变。

山西证券食品饮料行业分析师和芳芳在研报中指出，目前食品饮料估值位于历史高位水平，主要在于其业绩确定性较高受到资金追捧，白酒板块内龙头股以及食品股股价连创新高。虽短期估值较高，但应重视行业的长期价值。