乘风破浪的港交所，好戏在后头？ 

港交所(00388-HK)公布的2020年上半年业绩显示，总收入同比增长12.5%，加入投资收益和杂项收益、扣减退回给参与者的利息之后的收入及其他收益同比增长2.4%，至87.82亿港元，创半年新高。股东应占溢利同比增长1%，至52.33亿港元，亦创半年新高。

然而，尽管营业收入及溢利同创半年新高，港交所公布业绩之后的股价却下跌0.7%，收报371港元。同日恒生指数收报24791.39点，跌1.54%。

港交所这份中期业绩有何看点？

看点一，中概股回流集散地

去年年底前，阿里巴巴(09988-HK)以迅雷不及掩耳之势成功回港第二上市之后，今年上半年，港交所迎来了京东(09618-HK)和网易(09999-HK)等受欢迎的科技巨头。上半年IPO新股数目为64宗，全球排名第二，首次公开招股集资额达928亿港元，位列全球第三。

新股IPO对于港交所的贡献主要体现在哪些方面？比较直接的是首次和其后发行的上市费、上市年费、交易服务费等上升。然而，意义更大的却是隐性收益，新股影响力越大，吸引的资金越多，市场的流动性就越高，交易就越活跃，从而提升港交所的交易服务费和结算收入。

此外，新股受欢迎，后续配发和二次筹资都有市场，而且因为受到市场的关注，正股流动性高，自然也令衍生品的发行成为可能，从而提升港交所的衍生品交易相关服务收入。

这也是市场关注新股尤其优质中概股回流的原因。热度越高，吸引的游资就越多，为港交所的现货、衍生品市场贡献的收入就越高。

上半年，港交所现货业务收入同比增长20.93%，至22.53亿元（单位港元，下同），占总收入的25.65%，分部EBITDA（扣除利息、税项、折旧及摊销前利润）同比增长26.07%，至19.68亿元。

股本证券及金融衍生品收入同比增长0.43%，至16.38亿元，占总收入的18.65%，分部EBITDA同比下降0.67%，至13.31亿元。

交易后业务收入，主要为结算和交收费、存管托管及代理人服务费等，同比增长11.25%，至36.29亿元，占总收入的41.32%，分部EBITDA同比增长12.49%，至31.97亿元。

半年业绩之后，港交所的新股表现如何？

截至2020年8月20日（西方时间8月19日，下同），港交所今年以来已经上市的IPO新股数目为87家，相较而言，上交所为134家，纳斯达克为169家，纽交所为89家。

截至2020年8月20日，港交所的首次公开招股集资额为2396.32亿港元，相较上交所为2342.93亿元人民币（约合2623.38亿港元），纳斯达克为322.1亿美元（约合2496.12亿港元），纽交所为320.56亿美元（约合2484.34亿港元）。

港交所与这几大交易所的新股竞争似正处于白热化。蚂蚁集团已表示将在港交所和科创板同步上市，还有字节跳动很大可能在港交所上市，必然“如虎添翼”。在业绩发布会上，港交所CEO李小加亦表示，现在有100多家公司排队上市，很多都是在新经济领域，也有回归的中概股，下半年的新股表现应该不弱。

看点二，沪深港通日均交易额创半年新高

平心而论，港交所拥有属于自己的市场魅力——连接亚洲时区与西方时区的桥梁，最重要是与内地的密切联系。它与上海交易所和深圳交易所的互联互通让外国机构投资者能够投资内地上市的优质企业，同时内地资金又能通过这一服务安排，投资于估值更低的H股和在香港第二上市的中概股。

今年上半年，沪深股通的日均成交金额达到743亿元人民币，同比上升69%，大约相当于期内沪深两市合计日均交易额的10%。港股通日均成交额达207亿港元，同比上升86%，大约相当于联交所日均成交额的17.62%，股本证券产品日均成交金额的20.7%。受此带动，沪深港通的收入及其他收益创半年新高，达7.43亿元，同比增长46.26%，占总收益的8.46%，其中5.78亿元来自交易和结算活动。

从wind最新的额度统计数据来看，沪深港通的额度余额仍十分充裕。未来随着更多吸引力超群的大型新经济企业在港交所上市，沪深港通的贡献或有望进一步增加。

此外，已迈入第三年的债券通上半年日均成交金额同比增长两倍，至199亿元人民币。在中期业绩报告期之后，中国人民银行于7月公布了四项新措施，包括降低交易成本、延长交易时间、拓宽交易平台服务范围以及进一步完善一级市场服务质量，以进一步优化债券通，这或有利于提升交易量。

看点三，明晟新品上架

5月时，港交所与明晟(MSCI-US）联合发公告指，双方已签订授权协议，将在香港推出一系列MSCI亚洲及新兴市场指数的期货及期权产品。计划中的37只期货及期权合约将分别追踪多个MSCI亚洲及新兴市场指数，其中33只已先后于2020年7月及8月登场，这些业务有利于提升香港市场的广度和深度。

此外，有趣的新经济企业赴港上市、中概股回流，都吸引了市场的目光，这些企业的特点是估值高、波动高，风险管理成为了必然选项。加上定价一般都较高，利用自带杠杆的衍生品进行交易降低了投资者获取这些风险敞口的门槛。所以新经济企业的上市必然掀起衍生品服务市场的增长。港交所在网易及京东上市首日即推出这两家公司的期货及期权产品，而且交投活跃，可见这些企业对于衍生品市场的影响力。

总结

面对世界贸易关系的复杂形势，港交所的现状可以用“乘风破浪”来形容。这家交易所在风雨之中依然躅蹐向前。与同行相比，它的上半年业绩增长不算十分显著，但也将其半年业绩带到了创新高的水平。

从诞生之初，港交所的角色都十分明确，就是连接内地与世界。今年的港交所已步入弱冠之年，它的第四个三年计划“立足中国、拥抱科技、连接全球”也到了攻坚的阶段。改革上市规则以吸引更多新经济、生物科技公司赴港上市，以及通过投资和并购提升科技水平，这些举措可以看出港交所在履行计划所作的努力。

中概股回流、互联互通的进一步深化、与明晟合作产品的推出，都将成为港交所中短期内的发展驱动力。从目前的估值看，港交所凭借年轻气盛的跳跃力和盈利能力得到了市场更高的估值，这里边实干型“推销员”李小加或应记一功。

然而，李小加即将于2021年任期届满，迈向成熟之年的港交所在没有李小加的未来会怎么走却是未知之数，这一估值能不能撑得住，得看港交所下一位继任人的魄力和能力了